銀行轉債或再現(xiàn)“光大模式”！
6月26日晚間，浦發(fā)銀行公告顯示，截至6月25日，信達證券管理的單一資管計劃已累計增持近1.18億張該行可轉債，同時，前述資管計劃于26日將其持有的浦發(fā)轉債全部轉讓至信達投資賬戶。
轉讓完成后，信達投資持有近1.18億張浦發(fā)銀行可轉債（下稱“浦發(fā)轉債”），占浦發(fā)轉債發(fā)行總量的23.57%。據(jù)了解，浦發(fā)轉債于2019年10月底發(fā)行，發(fā)行總額500億元，尚有4個月到期。
值得一提的是，光大銀行300億元可轉債于2023年3月到期前，同樣獲原中國華融（現(xiàn)中信金融資產）出手增持，后者迅速將所持光大轉債實施轉股，目前位列該行第二大股東。當時，這被視為銀行可轉債轉股新模式。
信達出手增持
據(jù)了解，浦發(fā)銀行于2019年10月底向社會公開發(fā)行5億張可轉債，每張面值100元，對應發(fā)行總額500億元，期限6年，于同年11月在上交所掛牌交易，債券名稱為浦發(fā)轉債。
目前，浦發(fā)轉債尚有4個月到期,但轉股進度并不理想。截至今年3月末，僅有144萬元浦發(fā)轉債轉為該行普通股，尚未轉股的浦發(fā)轉債占發(fā)行總量的比例高達99.9971%。
此時信達選擇出手增持。據(jù)浦發(fā)銀行公告，截至6月25日，信達證券管理的信豐1號單一資產管理計劃通過上交所系統(tǒng)累計增持浦發(fā)轉債近1.18億張。
隨后，前述資管計劃于26日將持有浦發(fā)轉債轉讓至信達投資賬戶。轉讓完成后，信達投資持有近1.18億張浦發(fā)轉債，占浦發(fā)轉債發(fā)行總量的23.57%。
信達投資成立于2000年8月，是中國信達的全資子公司。后者系中央金融企業(yè)，去年末總資產超過1.6萬億元，主要業(yè)務包括不良資產經營業(yè)務和金融服務業(yè)務，其中不良資產經營是核心業(yè)務。
官網顯示，中國信達在內地和香港擁有9家直接管理的從事不良資產經營和金融服務業(yè)務的平臺子公司，包括南洋商業(yè)銀行、信達證券、金谷信托、信達金租、信達香港、信達投資、信達地產、信達資本等。
復刻“光大模式”？
此次增持很容易讓人聯(lián)想到光大銀行的可轉債兌付案例。
同樣臨近兌付期，當時的中國華融在2023年3月8日、9日合計增持近1.22億張光大轉債，占光大轉債發(fā)行總量的40.56%。3月13日，中國華融發(fā)布自愿性公告稱，經董事會決議，同意將截至13日持有的光大轉債申請實施轉股。
2023年3月16日，是光大轉債的最后轉股日。中國華融也在這一天將所持全部1.4億張光大轉債悉數(shù)轉為該行普通股。轉股完成后，中國華融持有光大銀行約41.85億股普通股股份，占該行總股本的7%以上，成為主要股東。
彼時廣發(fā)證券研報曾評價表示，光大轉債或實現(xiàn)銀行轉股新模式，“對中國華融來說，相同的股份，從二級市場直接購買會引起價格波動，每股實際成本可能會超過3.35元，溢價轉股反而相對劃算”。
而對光大銀行來說，在中國華融增持并轉股后，300億元光大轉債最終實現(xiàn)大面積轉股，未轉股的光大轉債僅占比24.23%。這不僅直接降低了到期償付壓力，還在引入戰(zhàn)略投資者的同時補充核心一級資本，對未來業(yè)務發(fā)展形成有力支撐。
公告顯示，浦發(fā)轉債最新轉股價為12.92元/股。假設信達投資將所持近1.18億張浦發(fā)轉債全數(shù)轉股，或持有浦發(fā)銀行超過9億股股份，進入該行前十大股東序列。
頻頻觸發(fā)強贖
銀行可轉債只有成功轉股才能全部計入其核心一級資本，否則發(fā)行方必須兌付到期本息。
通常情況下，當正股股價持續(xù)高于轉股價時，部分短線投資者就有可能選擇通過轉股獲利了結。但要實現(xiàn)大面積轉股，需要觸發(fā)有條件贖回條款，進而推動大部分投資者主動轉股。
而銀行可轉債通常設定的有條件贖回條款為當期轉股價格的1.3倍，且需滿足區(qū)間收盤價要求。對長期處于“破凈”狀態(tài)的上市銀行而言頗為不易。
得益于去年9月以來A股銀行板塊的快速上揚，包括成都銀行、蘇州銀行、杭州銀行、南京銀行在內，多家銀行可轉債觸發(fā)強贖轉股，涉及發(fā)行總額合計480億元。
其中，成銀轉債、蘇行轉債分別在今年2月、3月完成摘牌，轉股率分別達99.94%、99.93%。
中信銀行發(fā)行的400億元“中信轉債”則在今年3月到期兌付并摘牌。而早在去年3月底，該行控股股東中信金控即將所持263.88億元“中信轉債”全部轉股，減輕到期兌付壓力。
借此，尚未轉股的中信轉債金額占比大幅降至去年3月31日時的33.51%。此后，隨著中信銀行股價持續(xù)走高，轉股情況持續(xù)好轉，最終摘牌時的轉股率達99.86%。
目前，除已宣布強贖的南銀轉債、杭銀轉債外，全市場仍有8只銀行轉債存續(xù)。其中，浦發(fā)轉債尚有4個月到期，齊魯轉債距離觸發(fā)強贖僅一步之遙。
此外，多家上市銀行最新收盤價已貼近可轉債當期轉股價格的1.3倍，包括常熟銀行、上海銀行、重慶銀行。
新發(fā)停滯
國內銀行可轉債起源于2003年，但直到2017年這項資本補充工具才真正被上市銀行廣泛選用。
與其他資本補充工具相比較，可轉債轉股前融資成本顯著較低，轉股后可以補充核心一級資本，且對主體資質沒有硬性約束，因此尤其受股價“破凈”的銀行青睞。2018年、2019年，分別有130億元、1360億元上市銀行可轉債完成發(fā)行，發(fā)行家數(shù)為5家、4家。
但可轉債的劣勢也逐漸顯現(xiàn)：一是發(fā)行周期相對長，從董事會預案到發(fā)行公告耗時動輒1年多甚至2年以上；二是，由于正股表現(xiàn)一般，轉股次數(shù)、轉股時長普遍較高。
這一定程度上影響了上市銀行發(fā)行意愿。恰逢永續(xù)債成為商業(yè)銀行資本補充“新寵”，2020年銀行板塊又整體低迷，投資者投資熱情降低。因此，當年僅有2只銀行可轉債完成發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不足百億。
不過2021年開始，銀行可轉債融資熱情明顯升溫，2021年、2022年各有5家、3家上市銀行分別發(fā)行1100億元、270億元可轉債，且發(fā)行效率顯著提升。
中郵證券最新研報認為，從需求端來看，銀行轉債由于其信用資質極強、抗風險屬性顯著、正股股息率突出的特征，長期以來均是轉債投資者所青睞的底倉品種。疊加前期持續(xù)債券牛市所積蓄的高關注度，市場對于銀行轉債需求持續(xù)處于高位。
“但從供給端來看，由于銀行板塊估值長期破凈，銀行轉債新發(fā)自2023年以來實質上處于長期停滯狀態(tài)�！眻蟾娣Q。
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